將融資平臺改造為發行項目的收益類債券

項目收益性債券主打“準公益”短期內政府一般責任債券規模有限，無法獨扛萬億融資“大梁”。與此同時，一些創新的項目收益性債券融資方式也在不斷涌現，這類創新瞄準的正是一些有現金流收入、但是需要政府一定補貼的“準公益”項目。

國家發改委今年5月下發一份文件，創新棚戶區改造的債券融資方式。該文件首次提出將研究推出棚戶區改造項目收益債券，即“對于具有穩定償還資金來源的棚戶區改造項目，將按照‘融資———投資建設———回收資金’封閉運行的模式，開展棚戶區改造項目收益債券試點。”與此同時，中國銀行間市場交易商協會也于日前正式推出項目收益票據。7月11日，交易商協會發布《銀行間市場非金融企業項目收益票據業務指引》，正式推出“募集資金用于項目建設且以項目產生的經營性現金流為主要償債來源的債務融資工具”。《指引》發布當天，交易商協會接受了鄭州交投地坤實業有限公司項目收益票據項目注冊，該項目注冊12億元，首期擬發行5億元。據悉，該資金主要用于城市地下交通人防工程項目。與融資平臺作為主體融資不同，項目收益債券這種市場化的方式實現了發行主體與地方政府債務隔離，能有效防范傳統融資平臺模式帶來的財政和金融風險。

實際上，項目收益債券彌補了當前準公益、卻無確定現金流項目債券融資的空白。“運用項目收益債券融資方式的很多項目并非不需要政府補貼，但是在融資過程中，補貼部分和項目本身的收益部分會被劃分清楚，由投資人自己判斷風險。而以前，公益性、準公益性和經營性項目都混在一起通過融資平臺融資，債務風險很不明確。”某大行債券承銷人士告訴記者，降低債務風險的實質是限制無節制的債務規模擴張及將融資平臺多種“隱性”負債方式“顯性化”。

“此前一提到地方政府債務問題，就籠統把經營性項目債務也涵蓋在內，其實這部分可以通過項目收益化解掉，應該與政府信用隔離開來。”江蘇省鎮江市國資委副書記于文豐在接受《經濟參考報》記者采訪時表示。中債資信評級業務部葉楓表示，考慮到監管層政策導向，我們可以預期未來地方政府將通過注入更多市場化的經營性資產或采取“政府購買”、“撥付改租賃”等更加市場化的支持方式將融資平臺改造為能獲取穩定經營性現金流的“特殊實體”，用來發行項目收益類債券。葉楓認為，在監管部門“市場化、經營性”原則指引下，將融資平臺改造為發行項目收益類債券的“特殊平臺”將是地方政府另一條規范化直接融資渠道。